모건스탠리 Mares, '정부들은 디폴트를 피할 수 없다.'

 

 

모건스탠리 Mares, '정부들은 디폴트를 피할 수 없다.'

Morgan Stanley Says Government Defaults Inevitable

 

 

 

 

 

모건스탠리의 executive director인 Arnaud Mares가 이대로 가다간 각국정부의 디폴트를 피할 수 없으며 위기의 재 확산에 대한 우려가 투자자들 사이에서 높아지고 있다고 하는 보고서를 발간해 주목 받고 있습니다.

 

 

얼마 전 '미국은 파산했다'라는 자극적인 글로 화재에 올랐던 코틀리코프 교수의 글을 소개한 적 있는데, Mares의 글에서도 이러한 각국의 재정악화의 위험을 투자자들이 결국 깨닫게 되었을 때 위험을 소개하고 있습니다.

 

 

2010. 08 코틀리코프 교수 '미국은 파산했다!' 재정악화 남일 아니다.

 

 

비교적 잠잠하지만 지금까지도 계속해서 EU주변국들의 신용등급하락과 조달비용증가가 지속되고 있으며 이러한 위험이 증가되면 결국 채권국들 간 분쟁이 증가할 것이란 예상인데 이미 채권으로 인한 힘의 대결은 미국-중국 사이에서 볼 수 있습니다.

 

 

각국 정부가 이러한 재정악화가 가져올 또 다른 위험에 대해 자각하는 순간 새로운 부양은 점점 더 어려워질 수 있습니다.

 

 

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Morgan Stanley Says Government Defaults Inevitable

 

 

Investors face defaults on government bonds given the burden of aging populations and the difficulty of increasing tax revenue, according to a Morgan Stanley executive director.

 

“Governments will impose a loss on some of their stakeholders,” Arnaud Mares in the firm’s London office wrote in a research report today. “The question is not whether they will renege on their promises, but rather upon which of their promises they will renege, and what form this default will take.” The sovereign-debt crisis is global “and it is not over,” he wrote.

 

Rather than miss principal and interest payments, governments may choose a “soft” default in which they pay back debts with devalued currencies resulting from faster inflation or force creditors to take lower returns, Mares said in an interview.

 

Borrowing costs for so-called peripheral euro-region nations from Greece to Ireland surged today, resuming their ascent on concern that governments won’t be able to cut their budget deficits. Standard & Poor’s lowered Ireland’s credit rating yesterday on the rising cost of supporting nationalized banks.

 

Population trends may be a better predictor of the ability to meet obligations rather than debt as a percentage of gross domestic product, which doesn’t reflect governments’ available revenue and is “backward-looking,” Mares wrote.

 

While the U.S. government’s debt is 53 percent of GDP, one of the lowest ratios among developed nations, its debt as a percentage of revenue is 358 percent, one of the highest, the report said. Italy has one of the highest debt-to-GDP ratios, at 116 percent, yet has a debt-to-revenue ratio of 188, Mares said.

 

 

Double Dip

 

“Outright sovereign default in large advanced economies remains an extremely unlikely outcome, in our view,” the report said. “But current yields and break-even inflation rates provide very little protection against the credible threat of financial oppression in any form it might take.”

 

Mares, who didn’t identify which nations may default, once worked at the U.K.’s Debt Management Office and is a former senior vice-president at credit-rating company Moody’s Investors Service.

 

“Note that a double-dip recession would not invalidate this conclusion,” Mares’ report said. “It would cause yet further damage to the governments’ power to tax, pushing them further in negative equity and therefore increasing the risks that debt holders suffer a larger loss eventually.”

 

Investor concern that the U.S. may fall back into recession has grown in recent weeks as data missed economists’ estimates. A Citigroup Inc. index of U.S. economic data surprises fell to minus 59 last week, the least since January 2009.

 

 

Credit-Default Swaps

 

A report from the Commerce Department today showed U.S. durable goods orders increased 0.3 percent, compared with the 3 percent median estimate of 75 economists surveyed by Bloomberg News, figures showed today in Washington. The number of unemployment claims unexpectedly shot up by 12,000 to 500,000 in the week ended Aug 14, Labor Department figures showed Aug. 19.

 

Yields on German and U.S. benchmark securities sank today as investors sought the safest assets. U.S. two-year Treasury yields, at a four-month high 1.18 percent on April 5, fell to a record low 0.4542 percent yesterday.

 

 

Greek Debt Yields

 

The yield on Greek debt rose to more than 900 basis points above that of Germany today, the most since the European Union and International Monetary Fund created a 750 billion-euro ($948 billion) bailout package in May. Greece’s so-called yield spread over German debt was at 932 basis points as of 2:18 p.m. in London, short of the 973 basis-point record set on May 7. The Irish-German yield spread rose to a record 347 basis points, from 318 points yesterday.

 

Credit-default swaps that insure Irish government bonds against non-payment for five years rose 21 basis points to 331 today, the most since March 2009, according to data provider

CMA. Greek swaps jumped to 921.5, the most since June, from 896.

 

“The conflict that opposes bondholders to other government stakeholders is more intense than ever, and their interests are no longer sufficiently well-aligned with those of influential political constituencies,” such as elderly voters and their claims on pensions and health insurance, Mares wrote.

 

To contact the reporter on this story: Matthew Brown in London at mbrown42@bloomberg.net

 

 

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Morgan Stanley Says Government Defaults Inevitable

 

 

모건스탠리 executive director에 따르면 노인부당부담과 세수증가의 어려움 때문에 투자자들은 정부 채의 디폴트 위험에 직면해 있다고 말했다.

 

모건스탠리의 영국지부의 Arnaud Mares는 오늘 보고서를 통해 정부는 그들의 지분보유자들의 일부에게 손실을 끼치게 될 것이며 그들이 약속을 어길지 여부는 의문이지만 어떤 형태로든 디폴트가 진행될 것이며 국채위기는 전세계적인 것이고 아직 끝나지 않았다고 썼다.

 

그는 인터뷰를 통해 원금과 이자에 대한 상환을 하지 못할 바엔 차라리 정부는 빠르게 진행되는 인플레이션 등의 결과로 인해 통화가치가 평가절하되었고 투자자들에게 낮은 수익을 주도록 하는 약한 디폴트를 선택할 수 있다.

 

오늘날 그리스부터 아일랜드까지 유럽지역근방의 대출비용부담이 증가하고 있으며 그들 국가들이 재정적자를 줄일 수 없다는 우려가 여전히 높은 상황이다. 어제 S&P는 아일랜드의 신용등급을 낮추었고 중앙은행의 지원비용이 증가하게 된다.

 

미국정부의 부채는 GDP의 53%이지만 선진국 사이에서 가장 낮은 비율 중 하나이며 이익대비 부채의 비율은 358%로서 가장 높은 곳들 중 하나라고 말했다. 이태리의 GDP대비 부채비율은 116%로서 가장 높은 곳들 중 하나이고 수익대비 부채비율은 아직 188%라고 그는 말했다.

 

 

Double Dip

 

보고서에서 그는 우리 관점에서 솔직히 대형 선진경제국가들의 국채 디폴트가 발생할 것 같지는 않지만 그러나 현재 수익률과 명목국채와 물가연동국채간의 수익률차이가 어떤 형태로든 재정압박의 엄청난 위험에 대해 거의 보호막을 제공하지 못하고 있다고 말했다.

 

어느 국가가 디폴트를 시행할 것이라고 언급하지 않은 Mares는 과거 영국의 부채관리국과 신용등급평가 회사인 무디스의 부사장을 역임했었다.

 

그는 보고서를 통해 더블딥 침체가 이러한 결론을 바꿀 수는 없으며 향후 깡통자산과 부채로 인한 위험증가는 채권자들에게 큰 손실을 입힐 수 있다고 말했다.

 

최근 몇 주간 성장에 대한 이코노미스트들의 예상이 빗나가고 미국경제가 다시 침체에 빠질 것이라고 투자자들은 우려하고 있다. 지난주 시티그룹의 미국경제지수는 -59까지 급작스럽게 하락했으며 2009년 1월 이래 가장 낮은 수치였다.

 

 

Credit-Default Swaps

 

 

 

미국 상무부의 오늘 자료에 따르면 내구재 주문은 0.3%증가해 블룸버그가 75명의 이코노미스트를 조사해 내놓은 3%증가보다 적었다. 8월 19일 발표한 노동부의 자료를 보면 8월 14일 주말까지  실업급여 신청자가  12,000명 늘어난 50만 명까지 예상치 못한 상승을 보였다.

 

독일과 미국의 벤치마크 채권 수익률은 오늘 하락했는데 투자자들이 가장 안전한 자산인 2년 만기 미국 채에 투자했기 때문이며 지난 4월 5일 1.18%로 올 들어 가장 높은 수익률을 보인 이후 어제 0.4542%까지 하락했다.

 

 

Greek Debt Yields

 

 

 

어제 독일에서 그리스채권금리는 900베이시스포인트 이상 증가했는데 이것은 지난 5월 EU와 IMF가 7500억유로(9480억불)의 긴급구제 패키지 제공을 발표한 이후 가장 큰 상승폭이다. 그리스의 수익률 스프레드는 런던시장에서 오후 2:18현재 독일보다 932베이이스포인트 높은 상황이며 지난 5월 7일에 973베이시스포인트를 기록했었다. 아일랜드와 독일간 스프레드 차이는 어제 318포인트에서 347베이시스포인트로 증가했다.

 

아일랜드의 CDS는 21베이시스포인트 오른 331을 기록하고 있는데 2009년 3월 이래 가장 높은 수치라고  CMA는 밝혔다. 그리스의 CDS는 921.5로서 지난6월 896을 기록한 이래 가장 높았다.

 

Mares는 그의 글에서 채권자들은 다른 정부의 채권자들과 반대편에서 분쟁이 더욱 심해질 것이며 그들은 고령의 유권자들과 그들의 연금, 그리고 건강보험등과 같은 곳에서 더 이상 정치적 영향력을 넓히는데 관심을 기울이지 않을 것이라고 말했다.

 

 

작성자 청년사자